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事件：公司发布2 022年年报及2023年一季报。2022年累计公司实现营业收入17.69 亿元，同比增长35.86% ,实现归母净利润0.87 亿元，同比增长43.68%,实现扣非后归母净利润0.65 亿元，同比增长30.38%。2023年一季度公司实现营业收入4.53 亿元，同比增长22.98% ,实现归母净利润0.30 亿元，同比增长138.90%，实现扣非后归母净利润0.28 亿元，同比增长129.53%。

核心业务稳中有升，新业务快速增长。2022 年公司营业收入同比增长35.9%至17.7 亿元，各项业务均有不同程度的增长，其中：核心业务方面，车载扬声器贡献营收同比增长21.3%至13.8 亿元，主要得益于在中国、美洲等国家和地区销量增长，同时产品单价由19.0 元提升8.9%至20.7 元；新业务方面，随着下游客户放量，车载功放产品营业收入同比大幅增长226.4%至2.7 亿元，AVAS 产品营业收入同比增长116.1%至0.6亿元。2022 年公司毛利率同比下滑6.4pct 至20.29%，主要系原材料价格上涨、新业务通过降低价格等方式拓宽市场、海外经营环境承压等因素所致。同时，受管理费用较2021 年降低、汇兑收益增加等因素的影响，2022 年公司的管理费用率、财务费用率降低，使得在毛利率大幅下滑的背景下实现了净利率同比+0.3pct 至4.9%。随着2023Q1 原材料成本回落，公司毛利率提升至23.4%、净利率提升至6.6%。

产品矩阵完善，未来增长可期。随着智能座舱不断升级，消费者对音响系统的需求不断提高，一方面，单车扬声器搭载量逐渐增加以提供更丰富的音效体验，另一方面，扬声器数量增加、音响系统升级促进了对独立功放的需求增长。公司深耕车载扬声器领域数十载，与下游客户形成稳定的供应关系，在全球市占率达到13%左右。公司自研开发数字功放产品，并已与蔚来、理想等客户形成合作，后续有望凭借扬声器领域的市场地位进一步拓宽客户。此外，AVAS 是新能源车刚需增量，市场空间随着新能源渗透率提高而增长。公司基于车载扬声器业务进行横向拓展，形成了扬声器、车载功放、AVAS 的产品矩阵，单车价值量提升，带动业绩打开二次成长曲线。

盈利预测及评级：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.52 亿、2.24亿、3.38 亿，EPS 分别为0.95 元、1.40 元、2.11 元，PE 分别为42.48 倍、28.79 倍、19.07 倍。维持“买入”评级。

风险提示：市场需求不及预期，原材料价格波动的风险。

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