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民生证券股份有限公司尹会伟,孔厚融,赵博轩近期对航发控制进行研究并发布了研究报告《2023年一季报点评：1Q23业绩同比增长14%；盈利能力有所提升》，本报告对航发控制给出买入评级，认为其目标价位为26.00元，当前股价为23.61元，预期上涨幅度为10.12%。

航发控制(000738)　　事件：公司4月25日发布2023年一季报，1Q23实现营收13.4亿元，YoY+10.8%；归母净利润2.44亿元，YoY+14.0%；扣非归母净利润2.41亿元，YoY+13.4%。公司2023年一季度业绩基本符合市场预期。　　1Q23营收/业绩创单季度历史新高；盈利能力实现提升。1)回顾历史，2018~2021年，公司二季度归母净利润连续四年是当年高点；1Q22归母净利润(2.1亿元)首次超过二季度业绩(1.9亿元)成为年内业绩高点。公司1Q23营收和归母净利润创单季度历史新高，归母净利润在1Q22高基数的基础上同比增长14.0%。2)盈利能力方面，1Q23毛利率同比下降1.5ppt至33.1%，净利率同比提升0.5ppt至18.2%。盈利能力实现提升主要系规模效应摊薄期间费用率；同时，1Q23信用减值损失为906万元，较去年同期1928万元少损失1021万元；资产减值损失198万元，较去年同期(未减值)多损失198万元。　　2021年募投项目有序推进，产能释放迎接下游旺盛需求。2021年公司定增43亿元(货币33.7亿元，资产9.3亿元)用于整合子公司资产并提升产研能力，航发集团以三家子公司股权对价9.3亿元进行资产注入，同时航发资产以9亿元现金参与认购，彰显航发集团对公司的发展信心。2022年公司有序推进募投项目，年内合计投入5.2亿元(包含2.8亿元补充流动资金)；截至2022年末，公司已累计投入12.6亿元(包含8亿元补充流动资金)，各子项目预计在2023~2024年投产。1Q23在建工程较年初增长7.2%至2.8亿元，公司持续推进募投项目有望实现产能的释放，积极迎接下游旺盛需求。　　期间费用率持续优化；1Q23税金及附加同比增长117%。1)1Q23公司期间费用率同比减少2.1ppt至10.6%，其中，管理费用率同比减少0.5ppt至7.8%；研发费用率同比减少0.4ppt至2.9%；销售费用率同比减少0.8ppt至0.5%，主要是销售服务费支出同比减少；利息收入增加使财务费用降至-795万元(去年同期-293万元)。2)税金及附加同比增长117%至771万元，主要是房产税及城建教育费附加支出同比增加，因房产税、城建教育费与公司实际缴纳的增值税成正比，我们认为公司1Q23缴纳增值税有所增加。　　投资建议：公司是“两机”控制系统机械领域的龙头企业，伴随募投项目产能释放，公司将持续受益于下游型号批产放量和维修后市场的稳定增长。我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为8.5亿、10.7亿、12.7亿元，对应2023～2025年PE为34x/27x/23x。我们考虑到公司在航发控制领域的龙头地位和国企改革对效率提升的预期，给予公司2023年40倍PE，对应目标价26.00元，维持“推荐”评级。　　风险提示：下游需求不及预期；募投项目进展不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券王超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.87%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.89亿，根据现价换算的预测PE为34.72。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为31.6。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，航发控制(000738)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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